为什么最新的英国通胀数据对英格兰银行来说比表面看起来好。

让我们先说坏消息：英国总体通胀率又升至3%，从2.5%上升，而在去年秋季曾短暂跌破英格兰银行的2%目标。这比预期高了一点，主要是由于食品价格近1%的月度增长，这一涨幅难以解释。即便如此，总CPI预计今年大部分时间将保持在3%左右，我们预计今年晚些时候将达到3.5%的峰值。其中很大一部分可以追溯到家庭能源账单，由于批发天然气价格上涨，4月份将再次上涨。

但能源和食品对英格兰银行的决策影响不大。真正重要的是服务业通胀，而在这方面，情况正在好转。诚然，服务CPI的回升至5%，尽管低于预期，并且是在12月份人为低水平之后。航空票价没有充分计算圣诞节期间价格的通常激增。

不过再次强调，航空票价对货币政策并不重要。一旦剔除波动较大的项目以及租金，‘核心服务’通胀率正在下降。虽然没有一个官方的这方面指标，但当我们计算时，通常会去除诸如航空票价、度假套餐，以及租金等项目。租金增长一直很强劲，但英格兰银行似乎并未对此给予太多重视。

根据我们的计算，这一‘核心服务’通胀率目前为4.2%，比两个月前的4.7%有所下降。

英国服务业通胀衡量

核心服务指标不包括航空票价、度假套餐、教育和租金等项目

来源：Macrobond，ING计算

我们预计这一趋势将持续。我们认为‘核心服务’指标在未来几个月内可能跌破4%，而整体服务业通胀可能在夏季时达到这一水平。至关重要的是，这是比英格兰银行目前预测的降幅更快。服务篮子中的大部分项目都会在4月份实行年度涨价，由于较低的总体通胀，这些涨价应比2024年4月时较为温和。

如果我们预测正确，这不一定会加快降息的步伐，但将有助于巩固今年总共四次降息。我们还预计利率将在2026年降至3.25%，这比市场当前的定价低得多。