美国对中国、墨西哥和加拿大的关税命运对下一步市场走势至关重要。市场在关注非农就业人数数据是否可能因疲软的数字而出现招聘下降。欧洲央行计划降息，而美联储主席鲍威尔将在本周末发声。

白宫的真人秀节目——全世界仍在消化乌克兰总统泽连斯基在白宫被训斥的事件，但市场还得关注美国总统特朗普的其他行动：关税。在这一周内，重要的数据接连出现。是时候系好安全带了。

1）特朗普会对邻国加税，还是他们会对中国加税？

关税决定将在周二前公布。美国总统特朗普计划对所有从墨西哥和几乎所有从加拿大进口的商品加征25%的关税，唯一的例外是石油，受到的税率仅为10%。此外，特朗普还建议对中国商品加收10%的额外关税，加上二月初已有的10%关税。

最后一刻达成协议的可能性大吗？上一次与加拿大和墨西哥达成交易就是如此，当时这两个国家承诺采取更多措施遏制芬太尼和移民进入美国的数量。谈判代表正急于达成协议。一个选项是，加拿大和墨西哥对中国征收关税，加强北美经济，但这会对自己造成伤害。这两个国家——像美国一样——与中国的贸易额很大。

目前市场普遍认为会达成某种协议，但这远非确保。如果实施关税，加元（CAD）和墨西哥比索（MXN）将成为直接受害者，但整体市场也会受到影响。如果达成协议，这些北美货币将受益，但更广泛的股市将有其他理由担忧。谈判延迟到周二以后也是一种可能。

2）ISM制造业PMI将提供当前情绪的初步线索

周一，格林威治标准时间15:00。软数据表现不佳——两项消费者信心调查未达到预期，标准普尔全球采购经理人指数（PMIs）也出现下滑。最重要的商业调查来自供应管理协会（ISM），制造业PMI将在本周初发布。

经济日历显示，二月的得分为50.8，较一月的50.9略有上升。这个数据相对乐观，超过50的界限分隔了扩张与收缩。考虑到其他疲软的数据，PMI降到50以下的可能性不容忽视，且会影响整体情绪。

在各个组成部分中，支付价格作为通胀的指标，而就业数据则是对周五非农就业数据的一个小线索。然而，这次的焦点是总体情况——以评估更广泛的美国经济。

3）ADP就业数据塑造非农就业的预期

周三，13:15。自动数据处理公司（ADP）是美国最大的薪资单提供商，拥有关于就业趋势的洞见。其私营部门就业报告作为周五非农就业的领先指标。

数据点之间的弱相关性导致市场迅速对这些数据反应进行否定——这不过是短暂的市场反应。然而，这些数据会影响周五的预期。

在一月报告中，ADP显示健康增加183K后，经济学家预计二月的增幅将较为温和，为140K。如果数据低于100K，将让投资者感到恐慌，因为疲软的美国数据令他们感到不安。超过200K的结果将是一个大幅超出预期的数据。

4）ISM服务业PMI可能会令人失望

周三，格林威治标准时间15:00。服务业是美国最大的行业，包括消费，这是全球最大经济体的支柱。虽然这是一个调查，但关于消费者韧性的担忧也来自硬数据：一月的零售销售数据。

在标准普尔全球服务业PMI降至50以下后，经济学家对ISM调查中从52.8小幅上涨至53点的预期显得过于乐观。这样的积极数字将推动股市上涨，并对避险的美元（USD）造成压力，而下滑至50或以下将是一次重创。

就业成分是非农就业的重要线索，从一月的52.3降至50以下的可能性也不能排除。

5）在黑暗的地缘政治背景下，欧洲央行准备降息

周四，格林威治标准时间13:15决策，13:45召开新闻发布会。欧洲央行（ECB）准备将利率下调25个基点（bps），这一举动已得到官员的明确表示。通货膨胀下降——无论是总体还是核心通胀都相对接近2%的目标——都是降息的良好理由。

欧洲央行利率。来源：FXStreet。

然而，关于欧元区经济，特别是最大的经济体德国的担忧也在加剧。这将是一次刺激增长的减息，然而对欧元的鼓舞作用却不大。欧洲央行行长拉加德对降息理由的评论将对欧元（EUR）产生影响。

此外，欧洲央行在美国与乌克兰及其与欧洲的后果背景下宣布其决定。欧盟国家和英国宣布大规模国防支出，这意味着更高的债务。欧洲央行官员是否考虑购买债券以降低借贷成本？下降的通货膨胀使得这一机制可行。

虽然理论上印制欧元将削弱共同货币，但任何刺激措施将促进欧元区经济，并起到相反的作用，支持欧元。我不期待拉加德会就这种购买做出任何戏剧性的声明，但如果记者提问，她可能会为这种选择留出余地。

6）非农就业数据至关重要，但可能无法展现全貌

周五，格林威治标准时间13:30。“经济指标之王”在经济出现疲软迹象的敏感时刻到来。这份报告包含许多不确定性。埃隆·马斯克对联邦员工的削减会反映在失业率上吗？尚未清楚，因为快速变化的政府效率部（DOGE）正在迅速行动，初步行动的尘埃尚未落定。

非农就业调查在包含本月12日的周内进行，而在这一期间，首次申请失业救济的人数保持低位。只有在2月21日当周，申请人数才有所上升，从220K增加至242K，这一增幅并不算特别令人担忧。

在写作时，经济日历显示二月份预计增加13.3万个工作岗位，类似于一月的14.3万个。失业率将维持在4%。

美国非农就业数据。来源：FXStreet。

如果新增岗位少于10万，或者出现失业，这将让投资者感到恐慌，导致股市下跌、美元上涨。而如果意外增加20万或以上，将引发一阵困惑，让投资者质疑调查的预测能力，但这也可能是暂时的。三月份的数据可能会有所不同。

总之，这份非农就业报告难以预测，会引发巨大波动。

7）美联储主席鲍威尔有机会对数据做出回应

周五，格林威治标准时间17:30。数据重要，但解读也同样重要——尤其是那些掌控利率的人。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在芝加哥谈论经济，他有机会对非农就业数据和其他动态做出评论。

近期疲弱的经济数据导致债券投资者预计2025年会降息更多。鲍威尔是否支持这种看法？如果支持，他对美国经济的担忧有多大？

如果鲍威尔表达担忧，市场将遭受打击，同时也会面临关于维持较高利率以控制通胀的鹰派信息的困扰。最好情况是他对当前经济状态的信心，并愿意迅速采取措施来缓解任何经济下滑。

总结

特朗普总统的每一周市场都会动荡不安，但关税截止日和重要数据的结合预示着高度波动。