美元指数回落至四个月来的低点。美国关税的缺乏方向性再次成为焦点。2月份美国非农就业人数低于预期。

本周，卖压突然抬头，严重打击了美元（USD）。

话虽如此，绿背书在过去几天看到的下行压力加大，促使美元指数（DXY）首次跌破104.00这一关键支撑位，几乎完全消退了所谓的“特朗普交易”。

在美元明显下滑的同时，美国短期和中期收益率走势波动，而长期收益率则设法实现了不错的恢复。

关税的曲折与通货膨胀

正如预期的那样，美国关税再次成为争论的中心。

在3月4日对墨西哥和加拿大进口征收25%的关税后，几天后特朗普总统表示，根据美墨加协议（USMCA），来自这些国家的进口将在4月2日之前暂停。

同时，对中国商品的额外10%关税并未发生变化（总计20%），特朗普曾威胁称，对欧盟进口的关税可能会达到25%，但也没有进一步的公告。

如之前讨论的，重要的是区分关税实施的第一轮和第二轮影响。

在第一轮中，对外国进口征收的美国关税可能会产生通货膨胀影响，最终使美国消费者不得不为这些商品支付更多；在这种“一次性”情况下，美联储不太可能调整其货币政策。

然而，如果这种贸易政策持续或加深，可能会引发第二轮影响，生产商和零售商可能会在竞争减少的背景下提高价格，或仅仅是为了提取更多利润。

这种立场的后果可能会影响需求，进一步导致更严重的影响，例如经济活动减少、就业下降以及通货紧缩压力的复苏，促使美联储考虑更严厉的措施。

美国经济：一切都还好吗？

美元最近的下跌信号显示出关键经济基本面放缓，引发市场观察者对可能的经济失足的担忧。

投资者信心减弱，情绪指标下滑，1月份意外的反转——例如美国零售销售显著下滑、个人消费收缩、劳动市场进一步降温（如本周的ADP和NFP数据所示）——都加剧了这种不安。

与此同时，通货膨胀仍然顽固地处于高位，根据消费者物价指数（CPI）和个人消费支出（PCE）报告，始终超过美联储的目标。

稳扎稳打：美联储的谨慎态度

在针对美国经济的强有力信心投票中，美联储（Fed）在1月29日的会议上选择将利率维持在4.25%至4.50%之间，暂停了自2024年末以来连续三次的降息。尽管前景乐观，但政策制定者警告称“通货膨胀水平仍然"偏高"，暗示未来可能仍面临逆风。

在他对国会的半年一次的证词中，美联储主席鲍威尔强调，没有迫切需要进一步降低利率的理由。他指出，强劲的经济、历史低位的失业率以及通货膨胀仍顽固地高于2%的目标是维持当前立场的关键原因。

在本周的一系列讲话中，美联储官员描绘出美国经济前景的复杂图景，面对持续的挑战和不确定性。

圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆对美国经济能够在全年的扩张表示信心，尽管他承认消费和房地产数据低于预期，以及来自商业联系的反馈，令他对潜在的增长风险表示担忧。

在纽约联储，行长约翰·威廉姆斯指出，尽管特朗普政府的关税可能会助长上涨的价格压力，但关于这些措施最终效果仍然存在重大不确定性。与此同时，费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克警告称，潜在的问题可能正在酝酿。他观察到，尽管经济表面看起来强劲，但消费者部门早期的压力迹象以及对通货膨胀前景的风险不断加大，可能预示着更深层次的挑战。

美联储理事克里斯托弗·沃勒对此作出回应，表示，鉴于通货膨胀的持续放缓，年内降息的案例正在变得更强，但他否定了本月降息的可能性。

亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克重申了不确定性的主题，描述特朗普政府下的政策环境将美国经济置于“一种惊人的动荡”中。博斯蒂克预测，美联储可能需要等到春季晚些时候或夏季才能获得足够清晰的信号，从而采取任何决定性的利率行动。

最后，美联储理事米歇尔·博曼表明她可能越来越依靠就业市场的指标来指导未来的政策决策，显示出她的谨慎态度。

这些见解共同强调了谨慎的乐观态度——认识到尽管预计增长将持续，但多个逆风和不确定性可能影响美联储未来几个月的政策选择。

投机激增使绿背书承压

根据截至2月25日的CFTC持仓报告，投机者减少了对美元的多头押注，打破了连续四周的净多头增长记录。

据报道，这一修正行动与净空头头寸的增加相吻合。观察者注意到，尽管多头头寸依然拥挤，但该货币现在对任何负面消息更为脆弱，这可能引发快速反转并加剧指数的修正。

展望未来：美元将如何走向

所有目光都集中在下周的通货膨胀数据上，其中消费者物价指数（CPI）将占据核心地位，其次是生产者价格和即将发布的JOLTs职位空缺报告的劳动市场进一步洞察。

与此同时，美联储的利率决策者将在3月19日的FOMC会议之前的“禁言”期内保持沉默。

DXY分析：从动量变化到关键价格水平

从技术角度来看，值得注意的是，该指数突破了关键的200日简单移动平均线，促使前景转向更加看空。其次，目前美元的超卖水平可能在短期内引发技术性反弹。

话虽如此，如果卖方继续控制，指数可能首先在2025年3月7日达到的103.45底部找到支撑，紧随其后的是2024年11月的低点103.37，以及最终在9月27日达到的2024年底部100.15，所有这些都在心理关口100.00之前。

偶尔的反弹尝试可能会促使DXY挑战2月28日达到的周高点107.66，这一区域受到临时55日简单移动平均线的印证。从这里向上则是2月3日设定的2月高点109.88，然后是1月13日的年初至今高点110.17。

从更广阔的角度来看，在关键的200日简单移动平均线104.99以下，进一步的损失仍然是可能的。

与此同时，动量指标发出混合信号。日相对强弱指数（RSI）在26左右进入超卖区域，而平均方向指数（ADX）飙升至22以上，暗示总体趋势可能正在增强。